商誉是个啥东西？

今年1月，蓝色光标（300058）发布业绩预告，其中净利润一栏，简直令人目瞪口呆。

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对此公司给出的原因，除了经营费用大幅增加等常规回答外，还有一个特别的原因：被收购公司盈利不达预期，需要计提商誉减值。

商誉是个啥东西？为啥会拖公司利润后腿？今天我们就来聊聊这个话题。

我先来看个例子。老王收购了隔壁县的一间汽水厂，经过评估，汽水厂的有形资产（厂房，设备等）值700万，无形资产（商标权，专利权等）值100万，但是老王最后的收购价是1000万。

问题来了，为什么会多花了200万呢？

老王说了，因为这家厂的管理层管理能力一流，还积累了几十年的行业经验，此外，这家厂的汽水，县里的老百姓最爱喝，等等。这些“东西”，虽然看不见摸不着，却能帮助企业在未来赚（比同行）更多的钱。

于是，双方协商，把这些“无形的东西”全部打包，统称为商誉，并标个价码。所以也有分析师说：商誉是对资产被整合后，产生预期收益的折现。

问题又来了？为啥商誉不属于无形资产捏？

因为无形资产一般指商标权，专利权，土地使用权等，这是可以按照最初获得成本估价的，但你说管理能力，行业经验，口碑，这些哪里能计算最初的获得成本，所以就单独列成一项，和无形资产区别开来。

有人问，听说商誉的计算只发生在兼并购的时候？是吗？

是的。因为你说自己牛逼，不算，别人说你牛逼，才算数。内部评估，往往容易高估商誉的价值，而在并购时，经过第三方评估，才算比较公允。

有一位知乎网友说：你用两块钱，买了一块钱的东西，但是东西隐藏了1元的价值，这就是商誉。

问题又来了，商誉真这么值钱？

上面说是：预期收益的折现，既然是“预期”，就有可能“不达预期”，尤其是你的预期过分乐观，更有可能“直接扑街”。

蓝色光标这次预计利润下降接近九成，部分原因就是：之前收购了一家广告公司，没想到今年盈利大幅下滑，“不达预期”，所以只能计提商誉减值，这也直接把大部分净利润给“计提”没了。

而净利润的大幅缩水，往往就会导致股价缩水，看着股价哐哐往下掉，散户只能默默拭泪。许多人还不知商誉为何物，却被其所伤。

根据国泰君安的研究，A股市场的商誉水平，近年呈加速上升趋势（如下图）而随着某些泡沫的放大，也意味着风险的增加。

因此，财子的同事指出，对于商誉/净资产比例过高的上市公司，要三思而后行。如果商誉被过分高估，蓝色光标的例子，可能就会在更多的上市公司中间上演，最后股价缩水，买单的，往往又是咱们这些小股民。

化用邓紫棋的歌词：或许是泡沫，怪我没有看破。

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