为什么说财新制造业PMI的数据过于悲观？

PMI：采购经理人指数

财子上午就被PMI的新闻刷屏了。

“中国9月财新制造业PMI初值47.0，跌至2009年3月以来最低。”（财联社）

一众网友纷纷吐槽：中国经济不行了。事实真的如此吗？我们今天就来聊聊PMI这个话题。

先说个八卦：

财新制造业PMI由Markit公司编制，财新传媒今年6月份刚刚获得其在中国的冠名权。（过去五年一直是由汇丰银行冠名），所以今天发布的财新制造业PMI，就是以前的汇丰制造业PMI。换了名字而已。

PMI中文翻译为：采购经理人指数。通俗理解，就是通过对企业内的采购经理进行月度问卷调查，并将数据汇总编制成指数，来一窥制造业的发展情况。（其中，订单，生产，雇员，配送和库存是影响PMI的五个核心因素。）

采购是制造的开始。

好比一个汽车厂，要造一辆车，得先采购好钢铁，玻璃等原材料吧，才能造车。经济繁荣，销量喜人，那采购经理肯定“买买买”，若经济低迷，销量惨淡，那采购肯定要减少。

采购经理一头对接着原材料供应，一头对接着产品生产。

这个群体，既要熟悉今年原材料价格贵不贵，供应量足不足，还要根据经济情况，产品预计产量，来判断得采购多少原材料。所以一旦经济衰退，采购经理往往是最先感觉到寒气的一拨人。

俗话说：一叶知秋，探究经济的冷暖，采购经理就是那一片叶子，是感知经济的温度计。

PMI如何看呢？通常“50”是PMI的荣枯分水线，或者说警戒线：即当PMI大于50，说明经济正在扩张，当PMI小于50，说明经济正在衰退。

国内经济真的不行了么？

我们不妨来听听各方的意见。

汇丰的屈宏斌表达了担忧：

...制造业经营活动继续承压，企业采购库存收缩的同时，产成品库存上升，企业未来需求面信心趋弱。（摘自屈宏斌的微博）

民生证券的评论更加干脆：

下半年经济破7几成定局，要想完成年初目标，稳增长将继续加码。（华尔街见闻）

财新何帆的观点相对缓和：

数据表明，制造业正处于结构转型的关键时期。经济基本面良好，前期的外需冲击和价格因素是制造业下滑主要原因。（华尔街见闻）

显然，各方对于中国经济下阶段的增长都不太乐观。

两个数据在打架？

国内目前有中国官方统计的PMI，也有Markit公司编制的财新中国PMI，有意思的是：这两个数据经常会出现“打架”（不一致）的情况。

我们不妨来看看2015年4月-8月这两个数据的对比。

数据来源：Wind资讯

根据图表我们可以看到：在8月以前中国官方数据还维持在荣枯分水线以上，反观财新PMI都低于50。

财新制造业PMI的数据显然更加悲观。

两个数据打架，背后原因主要是两者选的样本不一样：官方PMI样本量更大：为820家，且涵盖企业类型更广：大中小企业均有纳入。财新PMI样本量为400余家，且样本集中在民营中小企业。

通俗理解，财新制造业PMI，更接近于中小制造业企业PMI。

中国的中小企业抗风险能力差，对于市场变化更加敏感，因此在经济不景气时期，其心理预期会更加悲观。财新PMI会放大这个悲观预期，数据往往偏低。

说了这么多，我们得出的一个最基本结论是：经济不景气确是事实。

但是具体坏到什么程度，还需要结合更多不同角度的数据加以验证。仅凭一个数据就称中国经济不行了的做法，过于武断。此外，了解一个数据背后的样本构成，有助于更准确地理解数字背后的含义。

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