题图：1981年，蛇口招商局打出的标语，传遍大江南北

“一只股票一晚上推送48条公告，吓死宝宝了”

国企改革又有新的兴奋点了，从今年4月3日起就停牌的招商地产(000024)，9月17日终于公布了重组方案。

看到这条新闻之后，财子马上把招商地产加了自选股，刚想研究一下，结果哐哐哐收到48条公告推送，什么报告书啊、专项核查意见啊、认购协议啊、独立财务顾问核查意见啊，等等等等，手机都要炸了，吓死宝宝了......

卖萌结束，讲讲正题：普通投资者仅靠研究公开信息，是否能够获取超额收益？我们以招商地产重组公告作为案例来研究一下。

仔细阅读重组公告，会发现招商地产的重组是这样进行的：它的控股股东“招商局蛇口”拟通过“换股”的方式，吸收现在的上市公司，然后整体上市。

由这个“换股”事件中，可以衍生出三种潜在的获利方式。

图：蛇口六湾海滩蚝田

购买招商地产A股

查阅公告得知，招商局蛇口控股（换股之后的新公司）发行价是23.60元／股，然后招商地产A股的换股比例是1:1.6008，也就是说现在的每一股招商地产(000024)，等到控股股东整体上市之后，可以换到1.6008新股票，相应的，也就有了一个“换股价格”，除息之后是37.78元／股。

再看一下000024停牌前的收盘价：31.64元／股，根据财子的计算，“换股价格”相对于目前的市价，有19.41%的溢价。

于是这个“换股”相当于给定了000024的“内在价值”，假设它的控股股东可以成功发行上市的话。因此，最简单粗暴的方式，是等招商地产复牌之后，直接去抢A股，有多少买多少，冲着那近20%的溢价而去。

不过，财子认为这样直接抢到的概率可能很小，因为大家都不傻。但是万一呢，是吧，梦想总是要有的。

当然，如果你现在手里就有招商地产的股票，应该可以拿得比较踏实了，即便它停牌的时候（4月3日）A股正处在疯牛期，这个换股的存在，导致它复牌之后应该大概率不会补跌，而是至少有一个涨停板。

图：蛇口海上世界，1983年

购买招商地产B股

B股由于向来“高冷”（其实是流动性差导致的长期低迷），以至于很少有人记得这个市场的存在了。但是这次招商地产的重组方案一出，这个公司的B股，招商局B(200024)，必然会出来刷一把“存在感”，不信你看：

根据公告，招商局B的“换股价格”在除息后是28.67元／股，注意这里的币种是人民币。

而招商局B停牌前的收盘价是22.39元／股。但是别忘了，深圳B股是用港币报价的。按最新汇价折成人民币是18.39元／股。因此，财子粗略计算，招商局B的换股溢价率，居然有55.9%，甩了它A股兄弟好几条街。

看到这儿，应该有人开始琢磨着开个深圳B股账户，等复牌那天去扫货了吧？

但是相比较A股里大量的散户，B股的投资者理论上说应该更成熟，经验更丰富才是，换句话说更不会轻易交筹码。那么对于普通投资者来说，有没有更靠谱的获利方式呢？

图：建设中的蛇口招商局广场

借道重仓招商地产的基金

借道基金其实是散户参与重组事件的一种常见手法，当然潜在收益可能达不到那么“令人发指”，不过好在比较有可操作性。

其原理也很简单：某些基金在停牌之前重仓了招商地产，然后这只股票停牌了，但是基金是每天要发布净值的，而招商地产这只股票，用几个月前的停牌价格来参与净值计算显然不合理。于是通常基金会采用一种叫做“指数收益法”的方式，来给这个停牌股票一个更接近真实价格的估价。通行的做法是，参照这只股票所在的“行业指数”的收益，来“模拟”这个股票在这期间的走势，给出每天的估算价格。

相信很多股民都希望时间能够拨回到4月3号吧，呵呵。招商地产在基金中的估值，应采用“AMAC地产指数”，而从4月3日到9月17日收盘，该指数收益为-21.77%。理论上说，如果你申购重仓了招商地产的基金，在招商地产这只股票上，相当于价格多打了个8折。

需要注意的是两点：第一，有些基金为了保护当前持有人的利益，在出现这种可能对净值影响较大的事件时，往往会限制基金的申赎；第二，等到招商地产复牌的那一天，为了避免基金净值与实际情况偏离过大，通常会恢复采用市价计算净值。

那么，你们最关心的内容来了，哪些基金重仓了招商地产呢？财子整理了持仓中招商地产的占比超过10%的基金：

图：蛇口港夜景，2012年

风险提示

最后的最后，虽然看上去都很美，但是这只是一个预期的收益测算，并不一定能够实现，也并不是没有风险的，在此提醒几点：

1. 目前公布的只是“草案”，因此还需要经过招商地产股东大会审议通过，才能正式确定。按照章程，需要参会的2/3股东投赞成票才可以，不过财子查了一下，招商局蛇口，以及招商局集团其他子公司持股招商地产的比例，合计已达51.89%，因此除非“反对派”集结起来，否则过股东大会应该没什么问题，这个风险是个小概率事件；

    

2. 重组需要证监会审核同意，但是根据目前的新闻报道，招商地产这次重组据说涉及“无先例事项”，但具体是什么尚不清楚，能否“过会”还存在一定的变数；

    

3. 此外就是市场对于这个事件的看法，通常在一个比较正常的市场环境里，只要不是太离谱的重组方案，市场都是热烈欢迎的，起码先来几个板再说，但是目前的股市人心惶惶，波动性如此之大，招商地产停牌的时候又恰逢指数高点，更增添了对于整个事件判断的不确定性；

    

4. 最后也是最重要的一点，就是发行新股的估值是否合理。按照招商地产的公告，待重组完成后，新发行“招商局蛇口控股”的估值对应2014年市盈率为34.82倍。在财子看来，完成重组之后的新公司，其主营业务将由“房地产”转变为“园区开发”，而与其对标的同类型公司中，业务模式最为接近，又同样享受“自贸区”政策红利的外高桥(600648)，按最新收盘价计算市盈率只有32倍。从投资者的角度而言，与其购买一个重组后市值上千亿、前景尚不明朗、估值还不给打折的公司，为什么不去在二级市场以更低的估值，购买一个业务性质类似，自贸区红利逐步在业绩中有所体现，市值不到300亿的公司？34.82倍的估值是否合理，换句话说，那个用来体现当前招商地产“内在价值”的，23.6元的新股发行价格是否过高呢？这估计要让市场来检验了。

本文为财子佳人原创作品。图片来源（出现顺序）：深圳镜报博客／萝卜菜脯博客／腾讯新闻／南都亿像素／网易摄影 by 不迹的风；风险提示：本文不构成任何投资建议，对内容的准确与完整不做任何承诺与保障。过往表现并不保证未来业绩，投资可能带来本金损失；任何人据此做出投资决策，风险自担。