连“股神”的公司都要转型了，可见投资是多么困难的一件事

巴菲特旗下的伯克希尔公司，据说也要转型了

之前该公司的业务一直靠保险和投资来支撑，但是上周公布的二季报令人不忍直视，净利润下降了37%，不仅投资的账面价值下跌，保险也录得承保亏损数千万美元。

不过呢，“股神”自然不会就此收摊儿了。他几年前就开始布局往“工业集团”转型，2010年大手笔购入“伯灵顿北方圣达菲铁路”(BNSF)。而这次更是花372亿美金，要收购一家叫做“精密机件”(PCP)的公司，如果做成了，将会是伯克希尔有史以来最大的一笔收购。

那这钱花的究竟值不值呢？

首先要说的是，巴菲特投资有个习惯，只要喜欢，通常会把整个公司全买了，话说这才是真正的土豪……

他在2012年就已经已经持有这个PCP大约3%的股份了，看来考察了几年之后，对他们钟爱有加，终于决定出手了。

和我们小散户买股票，高抛低息不一样，巴菲特投资是在买公司，买它的商业模式、核心竞争力、持续盈利能力，等等，因此有必要先来了解一下这家公司。

PCP是做什么的？

精密机件公司主要的业务，正如其名字所讲，是“精密金属零件制造”。

说人话呢，就是这家公司主要是生产飞机上用的各种零部件的。空客、波音什么的都是他们的大客户。

主要竞争对手是谁？

在他们那个行业里，PCP的主要竞争对手有三家，但规模相当，又是上市公司的，叫“美女”，啊不，“美铝” (AA)。

如果把两家公司的财务和估值指标做个简单的比较，我们会发现，巴菲特买的这个公司，几乎各方面都完胜对手。先看一个最好理解的：

市值

PCP: 267亿美元

 

AA: 123亿美元

单看市值你可能会觉得，PCP的公司规模，顶俩AA那么大，其实恰恰相反。PCP全球雇员有近30000人，而AA则有将近60000名员工。

我的直觉判断是，AA多养活了一倍的人，市值才顶别人一半大，这企业经营的效率有点低啊。那是不是真的这样呢？接着往下看。

营收

PCP: 100亿美元

 

AA: 243亿美元

公司规模大，生产的东西也多，卖的货自然也多些，但是尴尬的地方来了。

净利润

PCP: 15.4亿美元

 

AA: 5.88亿美元

AA比PCP多卖1.5倍的货物，利润居然只有PCP的1/3。这……再深入看一下：

毛利率

PCP：26.18%

 

AA: 11.92%

销售毛利率高，通常意味着企业具有较强的定价权，要么是由垄断赋予的，要么是在特定的细分市场中，相对于对手的竞争优势带来的。

查阅一下公司的历史我们会发现，PCP非常擅于做并购和整合，在大型商用飞机领域，PCP拥有高达75%的熔模铸造市场份额，高达80%以上的锻造件份额，45%的关键紧固件市场份额。(此处数据，援引自绿山投资总经理闫海进博客）

净利率

PCP：15.29%

 

AA：2.64%

一家公司的净利率可以理解为企业竞争力的一种间接表现，不用大量管理费用证明企业运作有效率，不用大量销售费用证明企业产品有市场，不用大量财务费用证明企业负债水平低。

这项指标的差异，解释了AA为什么企业规模那么大，赚钱的能力却远不如PCP。

除此之外，对于但凡买股票，就要买整个公司的巴菲特来说，用如下这个指标来衡量PCP的价值，再合适不过了，那就是：

ROE（股东权益报酬率）

PCP: 13.84%

 

AA: 4.82%

关于这个指标，之前也介绍过，用人话解释就是相当于假设你买了某个公司的股票，然后不抛掉做长期投资，公司用你投资的钱去进行经营生产，来挣钱的能力。

只是巴菲特太牛了，把假设变成了现实。对他来说，一家ROE如此高的公司（对照标普500指数，2014年化收益率13.8%，在美国能跑赢标普的投资者很少），本也是很理想的投资标的。 他肯定不会去买AA这种公司，因为这对他来说还不如到中国来买点债券或者货币基金收益高呢。

最后，看看估值。

P/E（市盈率）

PCP: 18.18

 

AA: 19.6

各方面都完胜竞争对手的PCP，市盈率居然比AA还要低，这不科学！难怪他要把这家公司包圆儿了。

巴菲特选股的风格，六个字足以概括：“挑便宜的好货”。但说起来容易，做起来难，看了以上分析，是否加深了你对巴菲特投资理念的了解呢？欢迎在文章下方评论区留言与我交流。

P.S. 写到这儿，美股也快开盘了，PCP的盘前价格，也应声涨了近20%，现在卖231块美金一股。

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