更多的发行，更低的利率。

今天我们来聊聊公司债。

如果说投资是一场接力赛。那么继股市大热后，公司债顺利接棒，成为近期大热的投资品种。

公司债，是由上市公司发行，受证监会监管的债券。其突出特点是：（与国债相比）规模较小，利率较高，风险较大。

更多发行，更低利率

近期因为股市不给力，去处有限的资金纷纷涌进债市，公司债自然也随之受益。

今年6-8月，上交所共计发行公司债514只，发行总规模约为2762.5亿元。而去年同期，这个数据仅为328只，总规模仅为829.2亿元。（数量增加56.7%，规模增加233.2%）（援引自《北京商报》）

值得注意的是，房地产企业发行的债券独占鳌头。根据国泰君安分析师徐寒飞的统计：8月房地产债546亿元（占公司债总体的73%），9月房地产债469亿元（占公司债总体的62%）。（援引自《北京商报》）

除了发行数量，发行规模不断增加外，第二个显著的特点就是：公司债发行利率不断降低。

近期的典型代表就是：9月25日，万科地产发行的第一期五年期的50亿元公司债，票面利率仅为3.50%，而同期国债，以2015年9月14日发行的五年期国债为例，票面利率为3.14%。经济下行，一大堆资金链紧张的房地产企业居然能享受到“国家信用”，着实令人乍舌。

当干柴遇上烈火

那么，为什么公司债会在这个时间点突然火起来呢。究其原因，主要有三点。

其一，股市的震荡，IPO的暂停让不少资金回流到债券市场。而公司债因为其较高的利率（虽然这个优势在不断降低），以及相对的安全性（所谓“刚性兑付”），成为众多投资机构追捧的对象。

其二，央行推出的降准降息政策，也赶着一部分钱进入债市。

其三，证监会“解绑”，降低了发公司债的门槛。

2015年1月，《公司债券发行与交易管理办法》发布，扩大发行主体，加速发行审核，意味着更多的公司可以更容易地发债。公司债能够打折进行质押，也给债券提供了更多的流动性，以及更多的杠杆，也刺激了更多的机构进场。

更多的需求，更多的供给，干柴遇上烈火，自然促成了公司债市场的火热。

债券有风险，杠杆须谨慎

针对近期公司债的“火热行情”，财子想谈谈自己的看法。

其一，关于加杠杆风险的担忧。

一般而言，机构会将手上的债券打个折，进行质押，然后将融到的钱继续买入债券，借此不断循环，内部人士也坦言：现在利率太低啦，只有加杠杆才能满足收益率的要求。

更多的杠杆，意味着更多的风险，而质押杠杆的积累，逐步成为埋在债券市场里的一颗隐形炸弹。

其二，关于违约风险的担忧。

2015年4月，保定天威集团一纸公告：“11天威MTN2应于2015年4月21日兑付利息，由于本公司发生巨额亏损，未能按期兑付本年利息”。天威11年第二期中票成为第一例国企公募债违约事件。对于企业债违约风险的种种担忧随即见诸报端。

当然，也有专家认为不必太过担心。

招商银行分析师刘东亮说：“刚性兑付与维稳仍在继续，系统性风险暂时不大….至少公募债层面的维稳力度仍相当给力….像天威债这样被抛弃的仍是少数。”（援引自《第一财经日报》）

也许我们离债市真正的“市场化”，允许有序的违约，允许市场按其自身规律合理地运行，还有那么一段距离。但我们有理由相信，这一天终将到来。

或许正如民生证券管清友所言，我们步入了“资产配置荒时代”：以前是找不着钱，现在是有钱没地方去。一旦出现任何在收益和安全性上稍有优势的投资品种，就会迅速成为市场爆炒的对象。这也许是最近债市火爆最为直接的原因。

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