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招商地产重组方案公布,从该事件中获利的三种方法详解!

题图:1981年,蛇口招商局打出的标语,传遍大江南北

“一只股票一晚上推送48条公告,吓死宝宝了”

国企改革又有新的兴奋点了,从今年4月3日起就停牌的招商地产(000024),9月17日终于公布了重组方案。

看到这条新闻之后,财子马上把招商地产加了自选股,刚想研究一下,结果哐哐哐收到48条公告推送,什么报告书啊、专项核查意见啊、认购协议啊、独立财务顾问核查意见啊,等等等等,手机都要炸了,吓死宝宝了......

卖萌结束,讲讲正题:普通投资者仅靠研究公开信息,是否能够获取超额收益?我们以招商地产重组公告作为案例来研究一下。

仔细阅读重组公告,会发现招商地产的重组是这样进行的:它的控股股东“招商局蛇口”拟通过“换股”的方式,吸收现在的上市公司,然后整体上市。

由这个“换股”事件中,可以衍生出三种潜在的获利方式。

图:蛇口六湾海滩蚝田

购买招商地产A股

查阅公告得知,招商局蛇口控股(换股之后的新公司)发行价是23.60元/股,然后招商地产A股的换股比例是1:1.6008,也就是说现在的每一股招商地产(000024),等到控股股东整体上市之后,可以换到1.6008新股票,相应的,也就有了一个“换股价格”,除息之后是37.78元/股。

再看一下000024停牌前的收盘价:31.64元/股,根据财子的计算,“换股价格”相对于目前的市价,有19.41%的溢价。

于是这个“换股”相当于给定了000024的“内在价值”,假设它的控股股东可以成功发行上市的话。因此,最简单粗暴的方式,是等招商地产复牌之后,直接去抢A股,有多少买多少,冲着那近20%的溢价而去。

不过,财子认为这样直接抢到的概率可能很小,因为大家都不傻。但是万一呢,是吧,梦想总是要有的。

当然,如果你现在手里就有招商地产的股票,应该可以拿得比较踏实了,即便它停牌的时候(4月3日)A股正处在疯牛期,这个换股的存在,导致它复牌之后应该大概率不会补跌,而是至少有一个涨停板。

图:蛇口海上世界,1983年

购买招商地产B股

B股由于向来“高冷”(其实是流动性差导致的长期低迷),以至于很少有人记得这个市场的存在了。但是这次招商地产的重组方案一出,这个公司的B股,招商局B(200024),必然会出来刷一把“存在感”,不信你看:

根据公告,招商局B的“换股价格”在除息后是28.67元/股,注意这里的币种是人民币

而招商局B停牌前的收盘价是22.39元/股。但是别忘了,深圳B股是用港币报价的。按最新汇价折成人民币是18.39元/股。因此,财子粗略计算,招商局B的换股溢价率,居然有55.9%,甩了它A股兄弟好几条街。

看到这儿,应该有人开始琢磨着开个深圳B股账户,等复牌那天去扫货了吧?

但是相比较A股里大量的散户,B股的投资者理论上说应该更成熟,经验更丰富才是,换句话说更不会轻易交筹码。那么对于普通投资者来说,有没有更靠谱的获利方式呢?

图:建设中的蛇口招商局广场

借道重仓招商地产的基金

借道基金其实是散户参与重组事件的一种常见手法,当然潜在收益可能达不到那么“令人发指”,不过好在比较有可操作性。

其原理也很简单:某些基金在停牌之前重仓了招商地产,然后这只股票停牌了,但是基金是每天要发布净值的,而招商地产这只股票,用几个月前的停牌价格来参与净值计算显然不合理。于是通常基金会采用一种叫做“指数收益法”的方式,来给这个停牌股票一个更接近真实价格的估价。通行的做法是,参照这只股票所在的“行业指数”的收益,来“模拟”这个股票在这期间的走势,给出每天的估算价格。

相信很多股民都希望时间能够拨回到4月3号吧,呵呵。招商地产在基金中的估值,应采用“AMAC地产指数”,而从4月3日到9月17日收盘,该指数收益为-21.77%。理论上说,如果你申购重仓了招商地产的基金,在招商地产这只股票上,相当于价格多打了个8折。

需要注意的是两点:第一,有些基金为了保护当前持有人的利益,在出现这种可能对净值影响较大的事件时,往往会限制基金的申赎;第二,等到招商地产复牌的那一天,为了避免基金净值与实际情况偏离过大,通常会恢复采用市价计算净值。

那么,你们最关心的内容来了,哪些基金重仓了招商地产呢?财子整理了持仓中招商地产的占比超过10%的基金:

图:蛇口港夜景,2012年

风险提示

最后的最后,虽然看上去都很美,但是这只是一个预期的收益测算,并不一定能够实现,也并不是没有风险的,在此提醒几点:

  1. 目前公布的只是“草案”,因此还需要经过招商地产股东大会审议通过,才能正式确定。按照章程,需要参会的2/3股东投赞成票才可以,不过财子查了一下,招商局蛇口,以及招商局集团其他子公司持股招商地产的比例,合计已达51.89%,因此除非“反对派”集结起来,否则过股东大会应该没什么问题,这个风险是个小概率事件;

  2. 重组需要证监会审核同意,但是根据目前的新闻报道,招商地产这次重组据说涉及“无先例事项”,但具体是什么尚不清楚,能否“过会”还存在一定的变数;

  3. 此外就是市场对于这个事件的看法,通常在一个比较正常的市场环境里,只要不是太离谱的重组方案,市场都是热烈欢迎的,起码先来几个板再说,但是目前的股市人心惶惶,波动性如此之大,招商地产停牌的时候又恰逢指数高点,更增添了对于整个事件判断的不确定性;

  4. 最后也是最重要的一点,就是发行新股的估值是否合理。按照招商地产的公告,待重组完成后,新发行“招商局蛇口控股”的估值对应2014年市盈率为34.82倍。在财子看来,完成重组之后的新公司,其主营业务将由“房地产”转变为“园区开发”,而与其对标的同类型公司中,业务模式最为接近,又同样享受“自贸区”政策红利的外高桥(600648),按最新收盘价计算市盈率只有32倍。从投资者的角度而言,与其购买一个重组后市值上千亿、前景尚不明朗、估值还不给打折的公司,为什么不去在二级市场以更低的估值,购买一个业务性质类似,自贸区红利逐步在业绩中有所体现,市值不到300亿的公司?34.82倍的估值是否合理,换句话说,那个用来体现当前招商地产“内在价值”的,23.6元的新股发行价格是否过高呢?这估计要让市场来检验了。


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